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PUBLICACIÓN DE RESULTADOS 1S.07 DE E.ON

COMENTARIO
La eléctrica alemana presentó unos resultados que se han visto afectados por una disminución de los precios minoristas del gas en Europa y una ralentización de las ventas en EE.UU. De este modo el segundo trimestre ha reflejado una debilidad mayor que en 1T.07, si bien los datos semestrales siguen arrojando un balance más positivo. La caída del precio del gas en Europa ha provocado una ralentización de la cifra de ventas de gas (-8%) en 1S.07, que se han visto compensadas por una evolución más positiva de la actividad comercial en el negocio eléctrico, cuya cifra de ingresos creció un +12%. La debilidad del negocio de Pan European Gas se vio compensada por las aportaciones al Ebit ajustado de la compañía de las divisiones de UK (+63%) y Nordic (+12%). Los bajos costes de aprovisionamiento en la división británica han sido fundamentales para permitir esta positiva evolución. Por otra parte, en la presentación de estos resultados, confirmó su intención de cerrar la compra de los activos de Enel y Endesa en la primera mitad de 2008, lo que proporcionará a la alemana la entrada en el mercado eléctrico español (junto con la reciente compra de activos renovables en la península) con una capacidad de generación superior a los 7.000 MW, potencia que se verá incrementada por más inversiones adicionales que realizará en España. Además la compañía ratificó su intención de reducir su nivel de emisiones para 2030 en más de un 50%, objetivo que pretende alcanzar potenciando los negocios nuclear y renovables.

VALORACIÓN
Los resultados de la primera mitad del año de la eléctrica alemana se han situado ligeramente por debajo de las estimaciones, y es que la evolución de 2T.07 ha lastrado un poco la buena imagen que E.On mostró en el primer trimestre del año. La debilidad en el negocio de Gas por los bajos precios registrados en Europa y un menor dinamismo de la actividad comercial en este periodo han ocasionado una ligera ralentización de lo que normalmente viene siendo el motor fundamental del negocio de la alemana. El negocio eléctrico en cambio se ha mantenido estable, ofreciendo crecimientos de doble dígito y fortaleza en sus mercados de expansión, si bien en EE.UU se acusa cierta ralentización del negocio de generación. Sin embargo este ligero retroceso del negocio de gas no nos parece especialmente preocupante, ya que se debe a unas malas condiciones del mercado temporales, que no representan un problema recurrente para la compañía. La alemana mantiene sus contratos de aprovisionamiento muy ventajosos con Gazprom y una importante capacidad de distribución de gas (que está incrementando además con el nuevo gasoducto del mar del Norte) lo que sigue representando a nuestro modo de ver una importante fortaleza. El negocio eléctrico se mantiene estable incluso en periodos donde las temperaturas han sido muy moderadas, demostrando la estabilidad que presenta E.On también en este negocio. Por otra parte la compañía no solo mantiene sus previsiones de resultados para final de año, con un crecimiento de Ebit próximo a +10%, sino que además mantendrá sus objetivos de inversión invariables. En la presentación hemos podido comprobar que la capacidad financiera de la compañía continúa siendo muy favorable, con una posición financiera neta positiva y una importante capacidad de generación de flujos de caja, lo que incrementa la confianza en que podrá alcanzar los objetivos de inversión que se han fijado (Capex 60.000 Mn € hasta 2010). Recomendación: COMPRAR.